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什么是私募股權(quán)投資？

    Private Equity (簡(jiǎn)稱“PE”)也就是私募股權(quán)投資，從投資方式角度看，是指通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。
    中文名私募股權(quán)投資外文名Private Equity知名企業(yè)華地資本組織形式有限合伙制、信托制、公司式投資模式增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、其它。

    私募股權(quán)投資（PE）是指通過私募基金對(duì)非上市公司進(jìn)行的權(quán)益性投資。在交易實(shí)施過程中，PE會(huì)附帶考慮將來的退出機(jī)制，即通過公司首次公開發(fā)行股票（IPO）、兼并與收購(gòu)（M&A）或管理層回購(gòu)（MBO）等方式退出獲利。簡(jiǎn)單的講，PE投資就是PE投資者尋找優(yōu)秀的高成長(zhǎng)性的未上市公司，注資其中，獲得其一定比例的股份，推動(dòng)公司發(fā)展、上市，此后通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲利。
廣義
廣義的PE為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(Venture Capital）、發(fā)展資本(development capital）、并購(gòu)基金(buyout/buyin fund）、夾層資本（Mezzanine Capital）、重振資本（turnaround），Pre-IPO資本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投資(private investment in public equity，即PIPE）、不良債權(quán)distressed debt和不動(dòng)產(chǎn)投資（real estate）等等。在中國(guó)語境下，私募分為直接投資到中國(guó)境內(nèi)目標(biāo)企業(yè)的私募和通過在海外設(shè)立離岸公司方式進(jìn)行的紅籌私募。
狹義
狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國(guó)PE主要是指這一類投資。
3特點(diǎn)    簡(jiǎn)要描述
1、 在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。另外在投資方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開市場(chǎng)的操作，一般無需披露交易細(xì)節(jié)。
2、 多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式。
3、一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會(huì)涉及到要約收購(gòu)義務(wù)。
4、 比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè) ，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別。
5、 投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。
6、流動(dòng)性差，沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。
7、 資金來源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。
8、 PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。
9、 投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADE SALE） 、兼并收購(gòu)（M&A）、標(biāo)的公司管理層回購(gòu)等等。
詳細(xì)闡述
翻譯的中文有私募股權(quán)投資、私募資本投資、產(chǎn)業(yè)投資基金、股權(quán)私募融資、直接股權(quán)投資等形式，這些翻譯都或多或少地反映了私募股權(quán)投資的以下特點(diǎn)：
    對(duì)非上市公司的股權(quán)投資，因流動(dòng)性差被視為長(zhǎng)期投資，所以投資者會(huì)要求高于公開市場(chǎng)的回報(bào)
    沒有上市交易，因?yàn)闆]有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易，所以持幣待投的投資者和需要投資的企業(yè)必須依靠個(gè)人關(guān)系、行業(yè)協(xié)會(huì)或中介機(jī)構(gòu)來尋找對(duì)方
    資金來源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿收購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等
    投資回報(bào)方式主要有三種：公開發(fā)行上市、售出或購(gòu)并、公司資本結(jié)構(gòu)重組對(duì)引資企業(yè)來說，私募股權(quán)融資不僅有投資期長(zhǎng)、增加資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他需要的專業(yè)技能。如果投資者是大型知名企業(yè)或著名金融機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的名望和資源在企業(yè)未來上市時(shí)還有利于提高上市的股價(jià)、改善二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。其次，相對(duì)于波動(dòng)大、難以預(yù)測(cè)的公開市場(chǎng)而言，股權(quán)投資資本市場(chǎng)是更穩(wěn)定的融資來源。第三，在引進(jìn)私募股權(quán)投資的過程中，可以對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者保密，因?yàn)樾畔⑴�露僅限于投資者而不必像上市那樣公之于眾，這是非常重要的。
企業(yè)可以選擇金融投資者或戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合作，但企業(yè)應(yīng)該了解金融投資者和戰(zhàn)略投資者的特點(diǎn)和利弊，以及風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)投資對(duì)象的不同要求，并結(jié)合自身的情況來選擇合適的投資者。
戰(zhàn)略投資者 - 是引資企業(yè)的相同或相關(guān)行業(yè)的企業(yè)。如果引資企業(yè)希望在降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲得投資者在公司管理或技術(shù)的支持，通常會(huì)選擇戰(zhàn)略投資者。這有利于提高公司的資信度和行業(yè)地位，同時(shí)可以獲得技術(shù)、產(chǎn)品、上下游業(yè)務(wù)或其他方面的互補(bǔ)，以提高公司的盈利和盈利增長(zhǎng)能力。而且，企業(yè)未來有進(jìn)一步的資金需求時(shí)，戰(zhàn)略投資者有能力進(jìn)一步提供資金。
戰(zhàn)略投資者通常比金融投資者的投資期限更長(zhǎng)，因?yàn)閼?zhàn)略投資者進(jìn)行的任何股權(quán)投資必須符合其整體發(fā)展戰(zhàn)略，是出于對(duì)生產(chǎn)、成本、市場(chǎng)等方面的綜合考慮，而不僅僅著眼于短期的財(cái)務(wù)回報(bào)。例如，眾多跨國(guó)公司在中國(guó)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)投資是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資公司看中了中國(guó)的市場(chǎng)、研究資源和廉價(jià)勞動(dòng)力成本。因此，戰(zhàn)略投資者對(duì)公司的控制和在董事會(huì)比例上的要求會(huì)更多，會(huì)較多的介入管理，這可能增加合作雙方在管理和企業(yè)文化上磨合的難度。
引資企業(yè)要注意的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是戰(zhàn)略投資者可能成為潛在競(jìng)爭(zhēng)者。如果一家跨國(guó)公司在中國(guó)參股數(shù)家企業(yè)，又出于總部的整體考慮來安排產(chǎn)品和市場(chǎng)或自建獨(dú)資企業(yè)，就可能與引資企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略或目標(biāo)相左。此外，戰(zhàn)略投資者還可能在投資條款中設(shè)置公司出售時(shí)的“優(yōu)先購(gòu)買權(quán)”（即投資方有權(quán)按同等條件優(yōu)先購(gòu)買原股東擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)）和其他條款來保護(hù)其投資利益。因此，引資企業(yè)需要了解投資方的真實(shí)意圖，并運(yùn)用談判技巧來爭(zhēng)取長(zhǎng)期發(fā)展的有利條件。
金融投資者 –指私募股權(quán)投資基金�；�金未必不是行業(yè)專家，而且有些投資基金有行業(yè)傾向和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源。金融投資者和戰(zhàn)略投資者對(duì)所投資企業(yè)有以下三個(gè)方面的不同要求：
    對(duì)公司的控制權(quán)
    投資回報(bào)的重要性（相對(duì)于市場(chǎng)份額等其他長(zhǎng)期戰(zhàn)略的考慮）
    退出的要求（時(shí)間長(zhǎng)短、方式）
多數(shù)金融投資者僅僅出資，除了在董事會(huì)層面上參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策外，一般不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營(yíng)，也不太可能成為潛在的競(jìng)爭(zhēng)者。一旦投資，金融投資者對(duì)自己的投資就很難控制，因此挑選出管理好、成長(zhǎng)性高和擁有值得信賴的管理團(tuán)隊(duì)的投資對(duì)象就十分關(guān)鍵。在中國(guó)，很多外國(guó)投資基金往往要求自己選派合資公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，以保障自己對(duì)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的了解。
金融投資者關(guān)注投資的中期（通常3－5年）回報(bào)，以上市為主要退出機(jī)制。唯有如此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司管理的資金才有流動(dòng)性。所以在選擇投資對(duì)象時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司就會(huì)考查企業(yè)3至5年后的業(yè)績(jī)能否達(dá)到上市要求，其股權(quán)結(jié)構(gòu)適合在哪個(gè)市場(chǎng)上市，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司在金融方面的經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)也有利于公司未來的上市。
私募股權(quán)投資基金的種類 - 在中國(guó)投資的私募股權(quán)投資基金有四種：一是專門的獨(dú)立投資基金，擁有多元化的資金來源。二是大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的投資基金。這兩種基金具有信托性質(zhì)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資者包括養(yǎng)老基金、大學(xué)和機(jī)構(gòu)、富有的個(gè)人、保險(xiǎn)公司等。有趣的是，美國(guó)投資者偏好第一種獨(dú)立投資基金，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資決策更獨(dú)立，而第二種基金可能受母公司的干擾；而歐洲投資者更喜歡第二種基金，認(rèn)為這類基金因母公司的良好信譽(yù)和充足資本而更安全。私募股權(quán)投資基金。四是大型企業(yè)的投資基金，這種基金的投資服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，資金來源于集團(tuán)內(nèi)部。
資金來源的不同會(huì)影響投資基金的結(jié)構(gòu)和管理風(fēng)格，這是因?yàn)椴煌�的資金要求不同的投資目的和戰(zhàn)略，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也不同。
4分類    組織形式
有限合伙制
有限合伙企業(yè)是美國(guó)私募基金的主要組織形式。
2007年6月1日，中國(guó)《合伙企業(yè)法》正式施行，青島葳爾等一批有限合伙股權(quán)投資企業(yè)陸續(xù)組建，
信托制
通過信托計(jì)劃，進(jìn)行股權(quán)投資也是陽光私募股權(quán)投資的典型形式。
公司式
公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。如今公司式私募基金（如"某某投資公司"）在中國(guó)能夠比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受嚴(yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。比如：
⑴設(shè)立某"投資公司"，該"投資公司"的業(yè)務(wù)范圍包括有價(jià)證券投資；
⑵"投資公司"的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模；
⑶"投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國(guó)際慣例，管理人收取資金管理費(fèi)與效益激勵(lì)費(fèi)，并打入"投資公司"的運(yùn)營(yíng)成本；
⑷"投資公司"的注冊(cè)資本每年在某個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)重新登記一次，進(jìn)行名義上的增資擴(kuò)股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時(shí)點(diǎn)將其出資贖回一次，在其他時(shí)間投資者之間可以進(jìn)行股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或上柜交易。該"投資公司"實(shí)質(zhì)上就是一種隨時(shí)擴(kuò)募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。
不過，公司式私募基金有一個(gè)缺點(diǎn)，即存在雙重征稅�？朔�缺點(diǎn)的方法有：
⑴將私募基金注冊(cè)于避稅的天堂，如開曼、百慕大等地；
⑵將公司式私募基金注冊(cè)為高科技企業(yè)（可享受諸多優(yōu)惠），并注冊(cè)于稅收比較優(yōu)惠的地方；
⑶借殼，即在基金的設(shè)立運(yùn)作中聯(lián)合或收購(gòu)一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)（最好是非上市公司），并把它作為載體。
私募股權(quán)投資的好處是比公募更靈活，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本增值，為企業(yè)上市打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)
投資模式
私募股權(quán)投資模式主要有以下 幾種方式：
⑴增資擴(kuò)股投資方式
增資擴(kuò)股就是公司新發(fā)行一部分股份，將這部分新發(fā)行的股份出售給新股東或者原股東，這樣的結(jié)果將導(dǎo)致公司股份總數(shù)的增加。
⑵股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資方式
股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指 公司股東將自己的股份讓渡給他人，使他人成為公司股東的民事行為。
⑶其他投資方式
除了上述兩種投資模式外，還可以兩者并用，與債券投資并用，實(shí)物和現(xiàn)金出資設(shè)立目標(biāo)企業(yè)的模式。
5運(yùn)作方式    私募股權(quán)投資的運(yùn)作是指私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)基金的成立和管理、項(xiàng)目選擇、投資合作和項(xiàng)目退出的整體運(yùn)作過程。每個(gè)投資機(jī)構(gòu)都有其獨(dú)特的運(yùn)作模式和特點(diǎn)，其運(yùn)作通常低調(diào)而且神秘，從某種程度上看，私募股權(quán)投資的不同運(yùn)作模式直接影響了投資的回報(bào)水平，是屬于不能外泄的獨(dú)占機(jī)密。雖然我們可能無法知道各個(gè)投資機(jī)構(gòu)在具體的投資運(yùn)作中的許多細(xì)節(jié)，但通常私募股權(quán)投資具有一些共同的基本流程和基本方法。
主要參與者
參與私募股權(quán)投資運(yùn)作鏈條的市場(chǎng)主體主要包括被投資企業(yè)、基金和基金管理公司、基金的投資者以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。
1．被投資企業(yè)
被投資企業(yè)都有一個(gè)重要的特性——需要資金和戰(zhàn)略投資者。企業(yè)在不同的發(fā)展階段需要不同規(guī)模和用途的資金：創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)需要啟動(dòng)資金；成長(zhǎng)期的企業(yè)需要籌措用于規(guī)模擴(kuò)張及改善生產(chǎn)能力所必需的資金；改制或重組中的企業(yè)需要并購(gòu)、改制資金的注入。面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)需要相應(yīng)的周轉(zhuǎn)資金渡過難關(guān)；相對(duì)成熟的企業(yè)上市前需要一定的資本注入以達(dá)到證券交易市場(chǎng)的相應(yīng)要求；即使是已經(jīng)上市的企業(yè)仍可能根據(jù)需要進(jìn)行各種形式的再融資。
2．基金管理公司
私募股權(quán)投資需要以基金方式作為資金的載體，通常由基金管理公司設(shè)立不同的基金募集資金后，交由不同的管理人進(jìn)行投資運(yùn)作�；�金經(jīng)理人和管理人是基金管理公司的主要組成部分，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常是有豐富行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士，專長(zhǎng)于某些特定的行業(yè)以及處于特定發(fā)展階段的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司經(jīng)過調(diào)查和研究后，憑借敏銳的眼光將基金投資于若干企業(yè)的股權(quán)，以求日后退出并取得資本利得。
3．私募股權(quán)投資基金的投資者
只有具備私募股權(quán)投資基金的投資者，才能順利募集資金成立基金。投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，也有少部分的富有個(gè)人，通常有較高的投資者門檻。在美國(guó)，公共養(yǎng)老基金和企業(yè)養(yǎng)老基金是私募股權(quán)投資基金最大的投資者，兩者的投資額占到基金總資金額的30%～40%。機(jī)構(gòu)投資者通常對(duì)基金管理公司承諾一定的投資額度，但資金不是一次到位，而是分批注入。
4．中介服務(wù)機(jī)構(gòu)
隨著私募股權(quán)投資基金的發(fā)展和成熟，各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也隨之成長(zhǎng)和壯大起來。其中包括：(1)專業(yè)顧問，專業(yè)顧問公司為私募股權(quán)投資基金的投資者尋找私募股權(quán)投資基金機(jī)會(huì)，專業(yè)的顧問公司在企業(yè)運(yùn)作、技術(shù)、環(huán)境、管理、戰(zhàn)略以及商業(yè)方面卓越的洞察力為風(fēng)險(xiǎn)投資公司贏得了客戶的信賴；(2)融資代理商，融資代理商管理整個(gè)籌資過程，雖然許多投資銀行也提供同樣的服務(wù)，但大多數(shù)代理商是獨(dú)立運(yùn)作的；(3)市場(chǎng)營(yíng)銷、公共關(guān)系、數(shù)據(jù)以及調(diào)查機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)營(yíng)銷和公共事務(wù)方面，有一些團(tuán)體或?qū)＜覟樗侥脊蓹?quán)投資基金管理公司提供支持，而市場(chǎng)營(yíng)銷和社交戰(zhàn)略的日漸復(fù)雜構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金管理公司對(duì)于數(shù)據(jù)和調(diào)研的龐大需求；(4)人力資源顧問，隨著私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其對(duì)于人力資源方面的服務(wù)需求越來越多，這些代理機(jī)構(gòu)從事招募被投資企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)成員或者基金管理公司基金經(jīng)理等主管人員的工作；(5)股票經(jīng)紀(jì)人，除了企業(yè)上市及售出股權(quán)方面的服務(wù)，股票經(jīng)紀(jì)公司還為私募股權(quán)投資基金提供融資服務(wù)；(6)其他專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，私募股權(quán)投資基金管理公司還需要財(cái)產(chǎn)或房地產(chǎn)等方面的代理商和顧問、基金托管方、信息技術(shù)服務(wù)商、專業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)精算顧問、風(fēng)險(xiǎn)顧問、稅務(wù)以及審計(jì)事務(wù)所等其他專業(yè)機(jī)構(gòu)的服務(wù)。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在私募股權(quán)投資市場(chǎng)中的作用越來越重要，風(fēng)險(xiǎn)投資公司幫助私募股權(quán)投資基金募集資金、為需要資金的企業(yè)和基金牽線搭橋，還為投資者對(duì)私募股權(quán)投資基金的表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)估，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的存在降低了私募股權(quán)投資基金相關(guān)各方的信息成本。
二、私募股權(quán)投資的操作流程
私募股權(quán)投資活動(dòng)總的來說可分為四個(gè)階段：
⒈項(xiàng)目尋找與項(xiàng)目評(píng)估
⒉投資決策
⒊投資管理
⒋投資退出四個(gè)階段
每個(gè)階段有細(xì)化到許多操作實(shí)務(wù)，比如第一個(gè)階段項(xiàng)目尋找與項(xiàng)目評(píng)估具體又包括1、項(xiàng)目來源 2、項(xiàng)目初步篩選 3、盡職調(diào)查 4、價(jià)值評(píng)估等內(nèi)容。
不同于大多數(shù)其他形式的資本，也不同于借貸或上市公司股票投資，私募股權(quán)投資基金經(jīng)理或管理人為企業(yè)帶來資本投資的同時(shí)，還提供管理技術(shù)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及其他的增值服務(wù)，是一項(xiàng)帶著戰(zhàn)略投資初衷的長(zhǎng)期投資，當(dāng)然其運(yùn)作流程也會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期持久的過程。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金和海外的創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)作方式基本一致，即基金經(jīng)理通過非公開方式募集資金后，將資金投于非上市企業(yè)的股權(quán)，并且管理和控制所投資的公司使該公司最大限度地增值，待公司上市或被收購(gòu)后撤出資金，收回本金及獲取收益。其投資運(yùn)作基本都是按照一系列的步驟完成的，從發(fā)現(xiàn)和確定項(xiàng)目開始，然后經(jīng)歷談判和盡職調(diào)查，確定最終的合同條款、投資和完成交易，并通過后續(xù)的項(xiàng)目管理，直到投資退出獲得收益。當(dāng)然，不同私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)不同，在工作流程上會(huì)稍有差異，但基本大同小異。
1．尋找項(xiàng)目
私募股權(quán)投資成功的重要基礎(chǔ)是如何獲得好的項(xiàng)目，這也是對(duì)基金管理人能力的最直接的考驗(yàn)，每個(gè)經(jīng)理人均有其專業(yè)研究的行業(yè)，而對(duì)行業(yè)企業(yè)的更為細(xì)致的調(diào)查是發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目的一種方式。另外，與各公司高層管理人員的聯(lián)系以及廣大的社會(huì)人際網(wǎng)絡(luò)也是優(yōu)秀項(xiàng)目的來源之一，如投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等各類專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，都可能提供很多有價(jià)值的信息。當(dāng)然，通常最直接的方式是獲得由項(xiàng)目方直接遞交上來的商業(yè)計(jì)劃書。在獲得相關(guān)的信息之后，私募股權(quán)投資公司會(huì)聯(lián)系目標(biāo)企業(yè)表達(dá)投資興趣，如果對(duì)方也有興趣，就可進(jìn)行初步評(píng)估。
2．初步評(píng)估
項(xiàng)目經(jīng)理認(rèn)領(lǐng)到項(xiàng)目后，正常情況下應(yīng)在較短期內(nèi)完成項(xiàng)目的初步判斷工作。項(xiàng)目經(jīng)理在初步判斷階段會(huì)重點(diǎn)了解以下方面：注冊(cè)資本及大致股權(quán)結(jié)構(gòu)(種子期未成立公司可忽略)、所處行業(yè)發(fā)展情況、主要產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力或盈利模式特點(diǎn)、前一年度大致經(jīng)營(yíng)情況、初步融資意向和其他有助于項(xiàng)目經(jīng)理判斷項(xiàng)目投資價(jià)值的企業(yè)情況。初步判斷是進(jìn)一步開展與公司管理層商談以及盡職調(diào)查的基礎(chǔ)。在初步評(píng)估過程中，需要與目標(biāo)企業(yè)的客戶、供貨商甚至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行溝通，并且要盡可能地參考其他公司的研究報(bào)告。通過這些工作，私募股權(quán)投資公司會(huì)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)、投資對(duì)象所在的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)等主要關(guān)注點(diǎn)有一個(gè)更深入的認(rèn)識(shí)。
3．盡職調(diào)查
通過初步評(píng)估之后，投資經(jīng)理會(huì)提交《立項(xiàng)建議書》，項(xiàng)目流程也進(jìn)入了盡職調(diào)查階段。因?yàn)橥顿Y活動(dòng)的成敗會(huì)直接影響投資和融資雙方公司今后的發(fā)展，故投資方在決策時(shí)一定要清晰地了解目標(biāo)公司的詳細(xì)情況，包括目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)狀況、法律狀況及財(cái)務(wù)狀況。盡職調(diào)查的目的主要有三個(gè)：發(fā)現(xiàn)問題，發(fā)現(xiàn)價(jià)值，核實(shí)融資企業(yè)提供的信息。
在這一階段，投資經(jīng)理除聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所來驗(yàn)證目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、檢查公司的管理信息系統(tǒng)以及開展審計(jì)工作外，還會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)、市場(chǎng)潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，向業(yè)內(nèi)專家咨詢并與管理隊(duì)伍舉行會(huì)談，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)評(píng)估。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員如以前的雇員進(jìn)行交談，這些人的意見會(huì)有助于投資機(jī)構(gòu)作出關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。
4．設(shè)計(jì)投資方案
盡職調(diào)查后，項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)形成調(diào)研報(bào)告及投資方案建議書，提供財(cái)務(wù)意見及審計(jì)報(bào)告。投資方案包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單等內(nèi)容。由于私募股權(quán)投資基金和項(xiàng)目企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和利益不同，雙方經(jīng)常在估值和合同條款清單的談判中產(chǎn)生分歧，解決分歧的技術(shù)要求很高，需要談判技巧以及會(huì)計(jì)師和律師的協(xié)助。
5．交易構(gòu)造和管理
投資者一般不會(huì)一次性注入所有投資，而是采取分期投資方式，每次投資以企業(yè)達(dá)到事先設(shè)定的目標(biāo)為前提，這就構(gòu)成了對(duì)企業(yè)的一種協(xié)議方式的監(jiān)管。這是降低風(fēng)險(xiǎn)的必要手段，但也增加了投資者的成本。在此過程中不同投資者選擇不同的監(jiān)管方式，包括采取報(bào)告制度、監(jiān)控制度、參與重大決策和進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等，另外，投資者還會(huì)利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助企業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和降低成本等方式來提高收益。
6．項(xiàng)目退出
私募股權(quán)投資的退出，是指基金管理人將其持有的所投資企業(yè)的股權(quán)在市場(chǎng)上出售以收回投資并實(shí)現(xiàn)投資的收益。私募股權(quán)投資基金的退出是私募股權(quán)投資環(huán)節(jié)中的最后一環(huán)，該環(huán)節(jié)關(guān)系到其投資的收回以及增值的實(shí)現(xiàn)。私募股權(quán)投資的目的是為了獲取高額收益，而退出渠道是否暢通是關(guān)系到私募股權(quán)投資是否成功的重要問題。因此，退出策略是私募股權(quán)投資基金者在開始篩選企業(yè)時(shí)就需要注意的因素。
從尋找項(xiàng)目開始到退出項(xiàng)目結(jié)束，完成私募股權(quán)投資的一個(gè)項(xiàng)目的全過程。在現(xiàn)實(shí)生活中，投資機(jī)構(gòu)可能同時(shí)運(yùn)作幾個(gè)項(xiàng)目，但基本上每個(gè)項(xiàng)目都要經(jīng)過以上幾個(gè)流程。
6風(fēng)險(xiǎn)管理    私募股權(quán)投資是一種高收益的投資方式，伴隨著高收益的是高風(fēng)險(xiǎn)。隨著私募股權(quán)投資行業(yè)的不斷發(fā)展，已經(jīng)形成了許多行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。
(1)合同約束機(jī)制
　　事前約定各方的責(zé)任和義務(wù)是所有商業(yè)活動(dòng)都會(huì)采取的具有法律效力的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。為防止企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投資方會(huì)在合同中詳細(xì)制定各種條款，如肯定性和否定性條款、股份比例的調(diào)整條件條款、違約補(bǔ)救條款和追加投資的優(yōu)先權(quán)條款等。
(2)分段投資
分段投資是指私募股權(quán)投資基金為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)浪費(fèi)資金，對(duì)投資進(jìn)度進(jìn)行分段控制，只提供確保企業(yè)發(fā)展到下一階段所必需的資金，并保留放棄追加投資的權(quán)利和優(yōu)先購(gòu)買企業(yè)追加融資時(shí)發(fā)行股票的權(quán)利。如果企業(yè)未能達(dá)到預(yù)期的盈利水平，下一階段投資比例就會(huì)被調(diào)整，這是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。
(3)股份調(diào)整條款
　　與其他商業(yè)活動(dòng)相同的是，私募股權(quán)投資在合同中可以約定股份調(diào)整條款來控制風(fēng)險(xiǎn)。股份調(diào)整是私募股權(quán)投資中重要的控制風(fēng)險(xiǎn)的方法，通過優(yōu)先股和普通股轉(zhuǎn)換比例的調(diào)整來相應(yīng)改變投資方和企業(yè)之間的股權(quán)比例，以約束被投資企業(yè)作出客觀的盈利預(yù)測(cè)、制定現(xiàn)實(shí)的業(yè)績(jī)目標(biāo)，同時(shí)也激勵(lì)企業(yè)管理者勤勉盡責(zé)，追求企業(yè)最大限度的成長(zhǎng)，從而控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
(4)復(fù)合式證券工具
　　復(fù)合式證券工具通常包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和可認(rèn)股債券等，它結(jié)合了債務(wù)投資和普通股股權(quán)投資的優(yōu)點(diǎn)，可以有效保護(hù)投資者利益，分享企業(yè)成長(zhǎng)。
7考察方式    要素
由于私募股權(quán)基金管理公司沒有公開披露信息的義務(wù)，基金相關(guān)信息通常需要通過專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)獲取，因此增加了投資人自行進(jìn)行盡職調(diào)查的難度。需要獨(dú)立、專業(yè)、審慎的理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行詳細(xì)的考察和評(píng)價(jià)。
公司理財(cái)從以下10個(gè)方面考察私募股權(quán)基金：
1、管理團(tuán)隊(duì)：經(jīng)驗(yàn)、穩(wěn)定性、深度、組合和理性
2、公司策略：目標(biāo)市場(chǎng)適合性、靈活性、對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷
3、投資風(fēng)格：財(cái)務(wù)性質(zhì)、行業(yè)性質(zhì)；偏早期、偏晚期
4、市場(chǎng)：定位、潛力
5、歷史業(yè)績(jī)：項(xiàng)目退出率、內(nèi)部收益率、回報(bào)倍數(shù)
6、項(xiàng)目：來源、質(zhì)量、估值
7、投資過程：項(xiàng)目決策機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制
8、增值服務(wù)：能否給企業(yè)帶來資金以外的支持
9、條件條款：關(guān)鍵人條款、回購(gòu)及對(duì)賭條款設(shè)置
10、法律合規(guī)：投資公司及基金是否合法合規(guī)
流程
項(xiàng)目選擇和可行性核查
由于私募股權(quán)投資期限長(zhǎng)、流動(dòng)性低，投資者為了控制風(fēng)險(xiǎn)通常對(duì)投資對(duì)象提出以下要求：
●優(yōu)質(zhì)的管理，對(duì)不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要。
●至少有2至3 年的經(jīng)營(yíng)記錄、有巨大的潛在市場(chǎng)和潛在的成長(zhǎng)性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃。投資者關(guān)心盈利的“增長(zhǎng)”。高增長(zhǎng)才有高回報(bào)，因此對(duì)企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃特別關(guān)心。
●行業(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷售額）的要求。投資者對(duì)行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會(huì)從投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來考察一項(xiàng)投資對(duì)其投資組合的意義。多數(shù)私募股權(quán)投資者不會(huì)投資房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司不了解的行業(yè)。
●估值和預(yù)期投資回報(bào)的要求。由于不像在公開市場(chǎng)那么容易退出，私募股權(quán)投資者對(duì)預(yù)期投資回報(bào)的要求比較高，至少高于投資于其同行業(yè)上市公司的回報(bào)率，而且期望對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)的投資有“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。要求25－30%的投資回報(bào)率是很常見的。
●3-7年后上市的可能性，這是主要的退出機(jī)制。
法律調(diào)查
投資者還要進(jìn)行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標(biāo)專利權(quán)的期限等問題。很多引資企業(yè)是新興企業(yè)，經(jīng)常存在一些法律問題，雙方在項(xiàng)目考查過程中會(huì)逐步清理并解決這些問題。
投資方案設(shè)計(jì)
投資方案設(shè)計(jì)包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會(huì)審批等步驟。由于投資方和引資方的出發(fā)點(diǎn)和利益不同、稅收考慮不同，雙方經(jīng)常在估值和合同條款清單的談判中產(chǎn)生分歧，解決這些分歧的技術(shù)要求高，所以不僅需要談判技巧，還需要會(huì)計(jì)師和律師的協(xié)助。
退出策略
退出策略是投資者在開始篩選企業(yè)時(shí)就十分注意的因素，包括上市、出讓、股票回購(gòu)、賣出期權(quán)等方式，其中上市是投資回報(bào)最高的退出方式，上市的收益來源是企業(yè)的盈利和資本利得。由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)規(guī)模較小、上市周期長(zhǎng)、難度大，很多外資基金都會(huì)在海外注冊(cè)一家公司來控股合資公司，以便將來以海外注冊(cè)的公司作為主體在海外上市。
監(jiān)管
統(tǒng)計(jì)顯示，只有20%的私募股權(quán)投資項(xiàng)目能帶給投資者豐厚的回報(bào)，其余的要么虧損、要么持平。所以投資者一般不會(huì)一次性注入所有投資，而是采取的分期投入方式，每次投資以企業(yè)達(dá)到事先設(shè)定的目標(biāo)為前提。實(shí)施積極有效的監(jiān)管是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的必要手段，但需要人力和財(cái)力的投入，會(huì)增加投資者的成本，因此不同的基金會(huì)決定恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管程度，包括采取有效的報(bào)告制度和監(jiān)控制度、參與重大決策、進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等。投資者還會(huì)利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助合資公司進(jìn)入新市場(chǎng)、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、降低成本等方式來提高收益。另外，為滿足引資企業(yè)未來公開發(fā)行或國(guó)際并購(gòu)的要求，投資者會(huì)幫其建立合適的管理體系和法律構(gòu)架。（華歐國(guó)際證券有限責(zé)任公司）
國(guó)外制度
在國(guó)外，金融投資者大多以優(yōu)先股（或可轉(zhuǎn)債）入股，通過事先約定的固定分紅來保障最低的投資回報(bào)，并且在企業(yè)清算時(shí)有優(yōu)先于普通股的分配權(quán) （中國(guó)的《公司法》尚未明確優(yōu)先股的地位，投資者無法以優(yōu)先股入資）。另外，國(guó)外私募股權(quán)融資的常見條款還包括賣出選擇權(quán)和轉(zhuǎn)股條款等。賣出選擇權(quán)要求引資企業(yè)如果未在約定的時(shí)間上市，必須以約定價(jià)格回購(gòu)引資形成的那部分股權(quán)，否則投資者有權(quán)出售公司，這將迫使經(jīng)營(yíng)者為上市而努力。轉(zhuǎn)股條款是指投資者可以在上市時(shí)將優(yōu)先股按一定比率轉(zhuǎn)換成普市的成果。
8行業(yè)優(yōu)點(diǎn)    1.私募股權(quán)投資有助于降低投資者的交易費(fèi)用，提高投資效率
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)契約理論認(rèn)為，作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本單位，交易是有費(fèi)用或成本的。所謂交易費(fèi)用，“就是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)作所需要付出的代價(jià)或費(fèi)用”。具體到投資活動(dòng)來說，其往往伴隨的巨大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，使得投資者需要支付搜尋、評(píng)估、核實(shí)與監(jiān)督等成本。私募股權(quán)投資基金作為一種集合投資方式，能夠?qū)⒔灰壮杀驹诒姸嗤顿Y者之間分擔(dān)，并且能夠使投資者分享規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。相對(duì)于直接投資，投資者利用私募股權(quán)投資方式能夠獲得交易成本分擔(dān)機(jī)制帶來的收益，提高投資效率，這是私募股權(quán)投資存在的根本原因。
2.私募股權(quán)投資有利于解決信息不對(duì)稱引發(fā)的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題
私募股權(quán)投資活動(dòng)中存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，該問題貫穿于投資前的項(xiàng)目選擇直到投資后的監(jiān)督控制等各個(gè)環(huán)節(jié)。私募股權(quán)投資基金作為專業(yè)化的投資中介，能夠有效地解決信息不對(duì)稱引發(fā)的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題。首先，私募股權(quán)投資基金的管理人通常由對(duì)特定行業(yè)擁有相當(dāng)專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)界和金融界的精英組成，對(duì)復(fù)雜的、不確定性的經(jīng)營(yíng)環(huán)境具有較強(qiáng)的計(jì)算能力和認(rèn)識(shí)能力，能用敏銳的眼光洞察投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)概率分布，對(duì)投資項(xiàng)目前期的調(diào)研和投資項(xiàng)目后期的管理具有較強(qiáng)的信息搜尋、處理、加工和分析能力，其作為特殊的外部人能最大限度地減少信息不對(duì)稱，防范逆向選擇。其次，私募股權(quán)投資的制度安排也有利于解決信息不對(duì)稱帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。私募股權(quán)投資基金最常見的組織形式是有限合伙公司，通常由普通合伙人和有限合伙人組成。高級(jí)經(jīng)理人一般作為普通合伙人，一旦簽訂投資項(xiàng)目協(xié)議，就會(huì)以股東身份積極參與企業(yè)的管理，控制并扶持投資企業(yè)的發(fā)展。因此，私募股權(quán)投資公司的股東與普通公司的股東相比，能更準(zhǔn)確地知道企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和潛在的問題，向企業(yè)提供一系列管理支持和顧問服務(wù)，最大限度地使企業(yè)增值并分享收益。這樣，私募股權(quán)投資的制度安排比較有效地解決了委托一代理問題，這是私募股權(quán)投資得以快速發(fā)展的又一原因。
3.私募股權(quán)投資能夠發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)，提供價(jià)值增值
現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，投資組合能夠減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段。但對(duì)于單個(gè)投資者來說，分散化投資會(huì)給投資者帶來額外的成本。例如，投資者可能不得不減少在某個(gè)企業(yè)中的投資比例，從而使得投資者對(duì)該企業(yè)的控制減弱，或者投資者將不得不花費(fèi)更多的精力和成本對(duì)不同的投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督和管理。而私募股權(quán)投資基金采取的是集合投資方式，它可以通過對(duì)不同階段的項(xiàng)目、不同產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者通過私募股權(quán)投資基金這一投資中介進(jìn)行投資，除了能夠享受成本分擔(dān)的收益，還能夠分享分散投資風(fēng)險(xiǎn)的好處，進(jìn)而獲得價(jià)值增值。
9行業(yè)發(fā)展    2001-2011年的十年間，中國(guó)創(chuàng)業(yè)生態(tài)不斷變化，各種優(yōu)惠政策激勵(lì)著創(chuàng)業(yè)者與資本的結(jié)合；私募股權(quán)投資市場(chǎng)更是受到政策的直接影響，募資門檻不斷放開，投資空間逐漸釋放，退出渠道更加通暢，而隨著證券公司、保險(xiǎn)公司等相繼獲批進(jìn)入PE市場(chǎng)，私募股權(quán)投資行業(yè)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體最活躍的組成部分。2001-2011年這十年來，除了在政策法規(guī)層面逐步走上正軌，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展最為矚目的是市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，無論是基金募資、投資還是退出，中國(guó)PE市場(chǎng)都呈現(xiàn)出急劇擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，甚至出現(xiàn)“全民PE”的瘋狂景象。而縱觀中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)現(xiàn)狀，中國(guó)也正處于從“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期。持續(xù)高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)使中國(guó)成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)，未來十年已經(jīng)被公認(rèn)為是中國(guó)私募股權(quán)投資飛速發(fā)展的黃金十年。
2011年大額私募股權(quán)投資交易（單個(gè)交易金額1000萬美元以上）數(shù)量達(dá)到437宗，同比增長(zhǎng)18%，創(chuàng)歷史新高。私募股權(quán)基金交易規(guī)模也不斷增長(zhǎng)，相較于2010年（47宗），2011年共有50宗交易的交易金額大于1億美元，交易總額達(dá)200億美元，同比增長(zhǎng)33%；2011年全年經(jīng)披露的私募股權(quán)基金交易總金額達(dá)330億美元，創(chuàng)下歷史新高。2011年起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展明確了加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。但由于面臨長(zhǎng)期高通脹形勢(shì)的壓力，信貸政策加劇收緊的背景下，相當(dāng)多的企業(yè)尤其是中小企業(yè)、高科技企業(yè)正面臨快速發(fā)展與融資艱難的形勢(shì)，這為直接融資提供了絕好的發(fā)展機(jī)會(huì)。而面對(duì)復(fù)雜的內(nèi)、外部環(huán)境與形勢(shì)，中國(guó)的股權(quán)投資基金行業(yè)應(yīng)充分分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新變化、新特點(diǎn)，抓住和利用我國(guó)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，推動(dòng)中國(guó)的股權(quán)投資基金行業(yè)快速健康發(fā)展。
2012年，隨著投資收益率的下滑，PE市場(chǎng)對(duì)于投資者的吸引力明顯下降。第三季度國(guó)內(nèi)共有45只私募股權(quán)投資基金完成募集，同比下降47.1%，共計(jì)募集26.69億美元，同比下降79.3%；單只基金平均募集金額約5931萬美元，創(chuàng)2010年以來最低。投資方面，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，一些未上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不再耀眼，單純靠好項(xiàng)目的成長(zhǎng)性來賺錢變得越來越難，這也導(dǎo)致PE機(jī)構(gòu)開始放慢投資腳步。從投資情況看，PE行業(yè)投資總額曾在2011年二季度創(chuàng)出105.63億美元高點(diǎn)，而后呈現(xiàn)明顯回落態(tài)勢(shì)；投資案例總數(shù)也連續(xù)四個(gè)季度回落，回落幅度達(dá)到56.1%。在2012年三季度，PE市場(chǎng)僅完成投資交易94起，同比大幅回落56.1%，環(huán)比回落21.0%，是自2010年二季度以來首次單季跌破100個(gè)。與此同時(shí)，PE投資通過IPO退出的難度在加大�，F(xiàn)如今，IPO依舊是我國(guó)PE機(jī)構(gòu)退出的主要渠道。2009年四季度至2010年四季度間，我國(guó)企業(yè)IPO經(jīng)歷了一年多的“蜜月期”。2010年四季度，VC/PE支持的企業(yè)境內(nèi)外IPO上市公司數(shù)量達(dá)到91家，創(chuàng)出國(guó)際金融危機(jī)以來的最高值。然而2011年一季度開始至今，我國(guó)企業(yè)IPO上市數(shù)量出現(xiàn)明顯的下臺(tái)階走勢(shì)。
私募股權(quán)投資推動(dòng)創(chuàng)業(yè)發(fā)展
進(jìn)入新世紀(jì)后，一枝獨(dú)秀的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，日益吸引留學(xué)海外的中國(guó)學(xué)子回國(guó)創(chuàng)業(yè)發(fā)展。一個(gè)高科技項(xiàng)目，一個(gè)創(chuàng)業(yè)小團(tuán)隊(duì)，一筆不大的啟動(dòng)資金。這是絕大多數(shù)海歸剛開始創(chuàng)業(yè)時(shí)的情形。不要說百度、搜狐這樣的網(wǎng)絡(luò)公司，就是UT斯達(dá)康這樣的通訊公司，創(chuàng)業(yè)伊始，也不過是三兩個(gè)人，七八桿槍。然而因?yàn)椴粩嗟玫絼?chuàng)業(yè)投資基金（私募股權(quán)投資基金的一種表現(xiàn)形式）的融資，這些公司才最終從一大批同類中脫穎而出。
海外學(xué)子創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)經(jīng)歷了近十年的發(fā)展，規(guī)模日益壯大。現(xiàn)如今，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)共40多家，總市值300多億美元；在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)中，高管大多有海外留學(xué)背景；在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)正推動(dòng)新技術(shù)及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造了企業(yè)在中國(guó)發(fā)展、在海外融資的新模式。
并且，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)，已突破了互聯(lián)網(wǎng)和高科技公司的范圍。有來自多行業(yè)、多領(lǐng)域的公司登陸納斯達(dá)克，對(duì)此，納斯達(dá)克中國(guó)首席代表徐光勛指出，“這些公司在納斯達(dá)克上市，它們帶來的中國(guó)概念也被國(guó)際市場(chǎng)所接受。這對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，無疑是好事。在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)中，高級(jí)管理層大多擁有海外留學(xué)背景�！�
以北京中關(guān)村(000931行情,股吧)科技園區(qū)為例，在納斯達(dá)克上市的來自中關(guān)村科技園區(qū)的中國(guó)企業(yè)中，海歸企業(yè)為數(shù)不少。這些在納斯達(dá)克上市的海歸企業(yè)，正在由推動(dòng)國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等諸多領(lǐng)域的發(fā)展，擴(kuò)展到推動(dòng)中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
以百度、新浪、搜狐、攜程、如家等為代表的一批留學(xué)人員回國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)給國(guó)內(nèi)帶回了大批風(fēng)險(xiǎn)投資，這種全新的融資方式，極大地催化了中小企業(yè)的成長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)幾乎所有國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資公司的掌門人大都是清一色的海歸，IDG資深合伙人熊曉鴿、鼎暉國(guó)際創(chuàng)投基金董事長(zhǎng)吳尚志、賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱、紅杉基金中國(guó)合伙人沈南鵬、金沙江創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理丁健、美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)董事總經(jīng)理張穎、北極光創(chuàng)投基金創(chuàng)始合伙人鄧鋒、北斗星投資基金董事總經(jīng)理吳立峰、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人及董事總經(jīng)理鄺子平、德克薩斯太平洋集團(tuán)合伙人王兟等10多位掌管各類風(fēng)險(xiǎn)投資基金的海歸人士。大部分風(fēng)險(xiǎn)投資都是通過海歸或海歸工作的外企帶進(jìn)國(guó)內(nèi)的。這些投資促進(jìn)了國(guó)內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)的熱情，促進(jìn)了一大批海歸企業(yè)和國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的進(jìn)步。