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　　他說，外資和出口的增長造成外幣大量流入，促使中國最近幾周開始仿效美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)傳遞利率政策信號的做法。這一變化標(biāo)志著央行正在放松對中國金融體系的控制，從而最終加快人們所期待的人民幣完全自由兌換。

　新的貨幣政策工具的效果在一定程度上取決于外幣的持續(xù)流入。經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，去年中國吸引了520億美元外商直接投資，位居世界首位；貿(mào)易順差達(dá)到441.7億美元，即便SARS疫情可能使經(jīng)濟(jì)增長降溫，也沒有理由認(rèn)為中國今年的經(jīng)濟(jì)增長率會大大低于去年。疫情使中國外商直接投資(FDI)的增長速度放慢，但今年前4個月仍保持了51%的增長率。中國第一季度出現(xiàn)貿(mào)易逆差，但這主要是由于一次性戰(zhàn)略購買石油所致。

　　戴根有在《中國證券報(bào)》周三頭版撰文稱，今年迄今為止外幣的大量流入促使央行開始發(fā)行自己的短期票據(jù)。央行票據(jù)的發(fā)行將使其貨幣政策操作更接近Fed的做法。

　　戴根有表示，對中國來說，這種調(diào)整將加快利率市場化進(jìn)程。

　　在利率水平能夠真正充分反映人民幣的市場供需狀況之前，中國不可能解除對人民幣的匯率管制。但是央行正通過定期滾動拍賣票據(jù)在短期利率方面賦予各商業(yè)銀行更大的決定權(quán)。

　　戴根有稱，定期滾動拍賣有利于形成均衡的利率水平，中央銀行票據(jù)利率將為整個市場體系提供基準(zhǔn)。

　　但這些調(diào)整并不意味著央行放棄對銀行貸款利率的嚴(yán)格控制。

　　他稱，外匯市場一直供過于求，這表明中國市場美元的供應(yīng)正在迅速增加。

　　戴根有說，外匯儲備持續(xù)增長，基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)大，商業(yè)銀行貸款也持續(xù)增加。如果央行不采取“對沖”措施回籠資金，所有這些因素都將加大通貨膨脹的壓力。

　　但是，他表示，由于今年外資繼續(xù)涌入中國，央行解決這一問題的政策工具受到束縛。

　　央行此前曾通過回購協(xié)議的方式將所持國債借給商業(yè)銀行，以此進(jìn)行對沖。但是，戴根有稱，由于所持有的許多國債將先后到期，這種操作方法越發(fā)難以維持。

　　戴根有稱，央行不僅應(yīng)使用提高基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的工具，還應(yīng)采取有效對沖基礎(chǔ)貨幣過猛增長的政策工具。

　　他在文章中強(qiáng)調(diào)，發(fā)行票據(jù)使央行得以放松或緊縮貨幣政策，但這也表明近期內(nèi)央行可能將采取更多支撐利率的措施。

　　中國央行今年以來堅(jiān)持實(shí)行十分寬松的貨幣政策，部分原因是緩解國內(nèi)市場對伊拉克戰(zhàn)爭的擔(dān)憂，近來也是由于受SARS疫情的影響。盡管央行周三將M2貨幣供應(yīng)增長目標(biāo)由16%調(diào)高至18%，這一目標(biāo)也已被突破，4月份M2增長19.2%，意味著央行可能在國內(nèi)債券市場實(shí)行進(jìn)一步的緊縮操作。

　　央行4月22日開始發(fā)行新的票據(jù)，在吸收資金、支撐利率方面的力度略有增大。央行在第一次公開操作中發(fā)行了人民幣50億元的票據(jù)，并在此后的兩次發(fā)行了100億元的票據(jù)，但周二它又將發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大至200億元。